由于债务成本上升，小盘股仍难以持续复苏

　　

　　

　　纽约:小盘股的强劲反弹看起来像是又一个错误的开始，而不是持久的复苏。

　　罗素2000指数——世界上最受关注的小型公司指标——上周上涨了5%以上，因为美国疲软的通胀数据支持了利率已经见顶的押注。

　　不过，考虑到该指数极易受到高企债务成本和潜在经济低迷的影响，该指数很难避免创下1998年以来表现最差的一年。

　　此外，与大盘指数不同的是，罗素小盘股指数在过去18个月里曾三次试图维持升势进入牛市，但都以失败告终。牛市的定义是从最近的低谷上涨20%。

　　所有这一切都让投资者害怕说这是一个转折点，尽管相对于标准普尔500指数，小盘股指数的估值徘徊在2007年以来的最低水平附近。

　　法国兴业银行(Societe Generale SA)美国股票策略主管马尼什?卡布拉(Manish Kabra)表示:“你可以租用小盘股的涨势，但还不能拥有它们。”

　　“最大的问题是即将到来的再融资周期，因为尽管名义国内生产总值(gdp)增长异常强劲，但四分之一的企业在过去三年里一直处于亏损状态。”

　　在美联储(fed)上次加息至首次降息期间，美国小盘股的表现确实往往优于大盘。

　　但这次的不同之处在于，美国的加息周期是自上世纪80年代以来最强劲的一次。

　　就在企业面临偿还它们在低息贷款时期大量积累的债务之际，这种情况正在影响经济。

　　阿波罗全球管理公司(Apollo Global Management)的数据显示，即使在衰退到来之前，罗素2000指数成份股中就有40%处于亏损状态。

　　当然，债务成本对更广泛的公司来说将是一个问题——彭博情报(Bloomberg Intelligence)估计，以美元借款的公司在为2024年至2026年到期的债务进行再融资时，可能会额外产生270亿美元的利息成本。

　　但对小企业来说，不利因素可能会被放大，因为它们往往拥有更多的杠杆。

　　彭博社(Bloomberg)汇编的数据显示，美国小盘股逾三分之二的债务将在未来5年内到期，而标准普尔500指数(S&P 500)的这一比例不到一半。

　　盛宝银行(Saxo Bank AS)股票策略主管彼得?加尼(Peter Garnry)表示，这是避开小盘股的充分理由。他指出，“利率在更长时间内走高，以及潜在的经济放缓，是对这些小盘股公司打击比大盘股更大的关键风险。”

　　小型股基金经理正指望股价相对于收益的大幅折让推动股市反弹。

　　蒂顿韦斯特伍德小型股基金(Teton Westwood Small Cap Equity Fund)投资组合经理尼古拉斯?加鲁奇奥(Nicholas Galluccio)表示，目前的估值“已经超出了便宜的范围”。

　　“如果我们要进入一个经济放缓的时期，小盘股已经在预测经济衰退了。因此，小型股和大盘股之间的估值差距将开始缩小，”他补充道。

　　EPFR Global的数据显示，11月迄今，此类押注已吸引近17亿美元资金流入美国小型股基金，为四个月来首次流入。

　　CFRA Research的数据显示，历史预示着好兆头——在上世纪80年代末，美国小盘股在上一次加息和第一次降息之间的平均九个月内通常上涨16.5%。与此同时，标准普尔500指数上涨了13.2%。

　　彭博情报策略师迈克尔?卡斯珀和吉娜?马丁?亚当斯表示，基于共识利率和宏观预测的公允价值模型确实意味着美国小盘股罗素2000指数有大约20%的上涨空间。

　　但即便如此，该指数仍将低于2021年创下的历史新高。

　　策略师们在一份报告中写道:“小盘股指数要突破这一区间，经济就必须重新加速——但由于这样的飙升可能会伴随着更高的利率，该模型表明，在最乐观的情况下，上涨可能会被限制在历史高点以下。”

　　市场技术面还显示，反弹势头正在减弱，因为一只追踪美国小盘股的交易所交易基金(etf)未能突破相对于标准普尔500指数(S&P 500)的长期下行通道。

　　Titan Asset Management首席投资官约翰?莱珀(John Leiper)表示，这一比率的突破将标志着投资者情绪的决定性转变。

　　在那之前，莱珀认为所谓的“壮丽七巨头”(Magnificent Seven)是安全的，因为他预计小型股的利润和销售预期将会下降。今年以来，这些科技巨头引领了美国股市的上涨。

　　“门槛很高，举证责任落在了小盘股身上，”莱珀说。- - - - - -布隆伯格