当地基金经理在5月和6月抛售了HAL，如今随着该股触及历史新高，他们又惊呼“情节转折”

　　

　　印度斯坦航空有限公司(HAL)是印度历史最悠久、规模最大的航空航天和国防制造商之一，其股票在5月和6月期间需求量很大。然而，基金经理们似乎错过了一个被广泛称为“把握市场时机”的机会。

　　在过去两个月里，HAL是资产管理公司(amc)出售最多的股票之一。基金经理在5月和6月分别卖出了280万股HAL股票和450万股。这是在1月和3月出现买盘之后。资产管理公司1月份购买了160万股，3月份购买了400万股。

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　　基金经理们似乎肯定错过了班车，现在该股似乎在向基金经理微笑，从4月3日的2712卢比上涨到6月30日的3792卢比，飙升了40%。事实上，该股在7月11日创下了3917.45卢比的历史新高。

　　这简直就是“情节扭曲”!

　　是什么点燃了抛售之火?

　　该公司股价在过去三个月大涨37%，并在一年内大涨逾120%。

　　“HAL在过去一年里表现出色。我们从2022年最后一个季度开始将HAL添加到我们的投资组合中，”Lamron Investments的小案例经理兼创始人Soumitra Sengupta表示。

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　　由于与效率和生产力有关的问题，公共部门企业(pse)一直不太受资产管理公司的欢迎。人们普遍认为，私营企业管理不善。他解释说，因此，资产管理公司不愿给中小型企业提供高增长溢价。

　　HAL自上市以来表现良好，在过去三年里增长了4.5倍。Rupeeting的小案例经理兼投资专家Mehul Parikh指出，即使在2023年3月要约出售(OFS)之后，该股也上涨了近60%。

　　“过去几个月HAL的抛售似乎是估值上升和利润入账的结果。上个季度市场的大幅反弹，加上国防股的表现明显优于其他股票，似乎导致了抛售。”

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　　评估当前的市场情绪

　　该公司拥有约8200亿卢比的健康订单，是其23财年收入的三倍，主要是制造飞机和直升机的大规模订单。

　　有趣的是，菲利普资本强调，HAL已经开发的产品在未来十年内有480亿美元的订单。

　　印度不断减少的中队数量，目前为31个，而不是预期的42个，是战斗机需求的主要驱动力。占印度战斗机机队40%的米格战机(21和27)将在2025-26年之前逐步淘汰，需要被LCA光辉等单发战斗机所取代。该经纪公司解释说，在直升机领域，HAL对LCHs(轻型战斗直升机)和LUHs(轻型通用直升机)有明确的知名度。

　　虽然制造是国防玩家的关键部分，但随着250多架苏-30和300多架alh的交付完成，维修和大修(ROH)是另一个应该获得关注的部分。这些将在未来几年内进行维护、修理和大修(MRO)。这一点，加上一个健康的订单渠道，使菲利普资本看好防守球员。

　　该公司约75%的订单来自制造业务，23%来自ROH。

　　分析师将密切关注MRO行业的持续订单流入。印度工业信贷投资银行证券公司认为，大量订单的成功实施和MRO行业的持续扩张将有助于从25财年开始实现两位数的收入增长。

　　HAL在印度国防部队的飞机中发挥着至关重要的作用，其制造的飞机和直升机占很大一部分。它支持大约75%的空军飞机，66%的海军舰队，以及所有属于陆军和海岸警卫队的飞机。HAL从ROH业务中产生了很大一部分收入，主要由苏霍伊机队推动。该公司专门从事军用飞机的MRO服务。

　　谈到该公司与美国通用电气(General Electric)之间备受期待的协议，如果该协议成功达成，将代表着发达国家(尤其是美国)在技术转让方面的重大突破，这将为未来的战略联盟和伙伴关系铺平道路。通用电气和印度斯坦航空公司可能会在印度联合生产喷气式发动机，用于光辉战机(Tejas Mark 2)等战斗机。

　　此外，据媒体报道，印度与埃及、阿根廷、印度尼西亚和马来西亚等友好国家进行了一系列高层接触，这可能会为印度斯坦航空公司带来一些订单。

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　　管理指导

　　该公司预计自己在24财年将保持8- 9%的收入增长。对于25财年，该公司预计收入将以两位数的速度增长，主要是由轻型战斗机“光辉”MK1A的执行带动。

　　HAL在最近一次与分析师的收益电话会议上表示，从26财年开始，收入增长可能稳定在12- 13%。

　　谈到盈利能力，该公司预计未来一段时间的营业利润率(包括其他收入)将达到26- 27%。

　　财务和估值指标

　　所有的积极因素都考虑进去了吗?

　　整个国防行业似乎正在经历一次评级，Lamron Investments的森古普塔认为，所有的积极因素都尚未反映在股价中。

　　虽然帕里克认为，大多数积极因素已经反映在股价上，但他仍对进一步上涨的潜力持乐观态度。这要归功于政府对印度机队现代化的承诺，以及符合“印度制造”倡议的“光辉”(Tejas)等国产平台的成功。Parikh还强调，支持进一步增长的因素有能力进一步推动收益和估值。

　　昂贵的估值合理吗?

　　Sengupta表示，目前的市盈率为22.1倍，并不低，但并不意味着估值过高，而资本回报率为30.6%，这就是为什么目前的估值似乎是合理的。

　　帕里克指出，HAL目前的预期市盈率为16倍，未来两年的年复合增长率为16%。他认为，有多种理由证明股票估值较高是合理的，比如HAL是一家垄断企业，鉴于其强劲的订单量，它拥有很高的知名度，以及强劲的回报率。此外，他认为，长期有利因素的存在是估值溢价得以维持的另一个原因。

　　帕里克说:“话虽如此，即使在目前的水平上，股价也没有过高。”

　　菲利普资本认为，HAL值得溢价的另一个原因是，这家防务公司已经从授权项目过渡到自主设计的项目，比如lca。

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